摘要

事件：10月25日，财政部公布前三季度财政收支数据。1-9月，全国一般公共预算收入163059亿元，同比下降2.2%；全国一般公共预算支出201779亿元，同比增长2%。

点评：9月支出高增速能否持续，或需跟踪财政收入情况及可能补充财力的增量政策

广义财政支出大幅提速，广义财政收入拖累放缓。9月，广义财政支出当月同比为12.6%，较8月降幅收窄超21个百分点；广义财政收入当月同比-1.5%，较8月降幅收窄超10个百分点。从预算完成进度看，广义财政收支进度仍偏慢，前9月支出进度为64.6%，低于过去五年同期平均的70.6%；收入进度为65.8%，低于过去五年同期平均的71.6%。

政府性基金支出加速尤为明显，主因土地出让收入降幅收窄，且新增专项债发行和使用加快。9月，政府性基金支出当月同比由负转正至34%，或部分缘于土地成交情况边际改善；数据显示，9 月全国重点65城经营性土地成交建面环比显著上涨 29%；同时，9月新增专项债发行超万亿元，当月发行进度高达26%，也为支出加速提供有力支撑。

“实现收支平衡，完成全年预算目标”指引下，地方政府加大资源、资产盘活力度支撑一般财政支出提速。9月，一般财政支出当月同比5.2%，较8月降幅收窄11.9个百分点，主因非税收入大幅增长，地方政府加大资源、资产盘活力度。四季度，若非税收入延续9月增速，或较预算多增1800多亿元，拉动四季度一般财政支出增长2.5个百分点。

财政支出提速能否持续，或需跟踪财政收入情况及可能补充财力的增量政策。9月财政支出大幅提速，主因非税收入支撑，土地出让收入拖累放缓和新增专项债加快发行使用等，能否持续仍需跟踪。年内财力补充工具是否推出亦需紧密跟踪。新增国债等政策空间较大，需经人大常委会审批。因此，将于11月4日-8日召开的全国人大常委会值得密切关注。

常规跟踪：一般财政、政府性基金支出均提速，推动广义财政支出增速由负转正

广义财政收入降幅收窄，政府性基金收入拖累放缓。9月，广义财政收入当月同比-1.5%，较8月12.3%的降幅明显收窄10.8个百分点；政府性基金收入拖累放缓，当月同比-14.2%；一般财政收入明显改善，当月同比2.5%。从预算完成度看，9月广义财政收入预算完成6.6%，低于2023年同期的6.7%及过去五年平均的7.4%。

一般财政、政府性基金支出均提速，推动广义财政支出增速由负转正。9月，广义财政支出当月同比为12.6%，较8月明显提速；一般财政支出当月同比5.2%；政府性基金支出当月同比35.7%，较8月14.5%降幅收窄超50个百分点。从预算完成度看，9月广义财政支出预算完成9.9%，高于2023年同期的9.1%，与过去五年平均进度持平。

风险提示

风险提示：政策变化超预期，经济变化超预期。

报告正文

事件：10月25日，财政部公布前三季度财政收支数据。1-9月，全国一般公共预算收入163059亿元，同比下降2.2%；全国一般公共预算支出201779亿元，同比增长2%。

1.财政支出提速能否持续？

广义财政支出大幅提速，广义财政收入拖累放缓。9月，广义财政支出当月同比为12.6%，较8月降幅收窄超21个百分点；广义财政收入当月同比-1.5%，较8月降幅收窄约10.8个百分点。从预算完成进度看，前9月广义财政支出预算完成进度为64.6%，低于过去五年同期平均支出进度的70.6%；广义财政收入预算完成进度为65.8%，低于过去五年同期平均收入进度的71.6%。

政府性基金支出加速尤为明显，主因土地出让收入降幅收窄，且新增专项债发行和使用加快。9月，政府性基金支出当月同比由负转正至34%，当月预算完成度达10.2%、处于近年较高水平。支出明显提速，或部分缘于土地成交情况边际改善；数据显示，9 月全国重点65城经营性土地供应规模较上月持平环比上升3%，但成交建面环比显著上涨 29%，或指向土拍热度有所提升，能否持续或仍需跟踪。同时，9月新增专项债发行超万亿元，当月发行进度高达26%，也为政府性基金支出加速提供有力支撑。

“实现收支平衡，完成全年预算目标”指引下，地方政府加大资源、资产盘活力度支撑一般财政支出提速。9月，一般财政支出当月同比5.2%，较8月降幅收窄11.9个百分点，或主因收入边际改善、非税收入大幅增长。9月非税收入同比增长25.2%，主因是地方政府加大资源、资产盘活力度，带动国有资源（资产）有偿使用收入等非税收入增加。若四季度非税收入延续9月的高增速，或可较年初预算规模多增1800多亿元，对应拉动四季度一般财政支出2.5个百分点。

9月财政支出已大幅提速，持续性或需跟踪财政收入能否持续改善以及可能补充财力的增量政策。9月财政支出大幅提速，主因非税收入支撑，土地出让收入拖累放缓和新增专项债加快发行使用等，后续收入支撑能否持续仍需跟踪。同时，年内财力补充工具是否推出亦需紧密跟踪。新增国债等政策空间较大，需经人大常委会审批。因此，即将于11月4日-8日召开的全国人大常委会值得密切关注。

2. 常规跟踪：一般财政、政府性基金支出均加快

广义财政收入降幅收窄，政府性基金收入拖累放缓。9月，广义财政收入当月同比-1.5%，较8月12.3%的降幅明显收窄10.8个百分点；政府性基金收入拖累放缓，当月同比-14.2%；一般财政收入明显改善，当月同比2.5%。从预算完成度看，9月广义财政收入预算完成6.6%，低于2023年同期的6.7%及过去五年平均的7.4%。

政府性基金收入边际改善，主因土地出让收入降幅收窄。9月，政府性基金收入当月同比约-14.2%，较8月降幅收窄约20个百分点；其中，地方国有土地出让收入当月同比约-19%，较8月42%的降幅明显收窄约23个百分点。9月政府性基金收入预算完成度为5.7%，低于2023年同期的6%和过去五年同期平均的7.8%。

非税收入增速明显提升，推动一般财政收入边际改善。9月，一般财政收入当月同比2.5%，较8月降幅收窄超5个百分点。税收收入延续负增长、当月同比-5%；企业所得税、土地和房地产相关税收边际改善，或主因基数效应；国内增值税延续负增，当月降幅较8月走阔10.5个百分点；消费税继续走弱、当月同比-16.3%。非税收入明显增长，9月同比25.2%，主因是各级政府多渠道盘活国有资源资产，带动国有资源（资产）有偿使用收入和国有资本经营收入增加。9月一般财政收入预算完成度为6.8%，低于过去五年同期平均的7.3%。

一般财政、政府性基金支出增速均加快，推动广义财政支出增速明显提升。9月，广义财政支出当月同比为12.6%，较8月明显提速；一般财政支出加码，当月同比5.2%；政府性基金支出明显提速，当月同比35.7%。从预算完成度看，9月广义财政支出预算完成9.9%，高于2023年同期的9.1%，与过去五年平均支出进度持平。

一般财政支出赶进度，农林水、社保就业支出增速较高。9月，一般财政支出当月同比5.2%，较8月降幅收窄11.9个百分点；分项中，农林水、社保就业支出增速较高，当月同比均超12%；从占比看，教育、农林水支出占比增长明显。9月一般财政支出预算完成度为9.8%，略低于过去五年同期平均的9.9%。

政府性基金支出明显提速。9月，政府性基金支出当月同比34%、较8月降幅收窄约48个百分点。支出提速或主因收入拖累放缓，9月地方国有土地出让收入当月同比-19%；同时，9月地方新增专项债发行加快，为地方政府性基金支出提供有力支撑。9月政府性基金支出预算完成度10.2%、明显高于过去五年同期平均的8.5%。

风险提示

政策变化超预期，经济变化超预期。

+报告信息

内容节选自申万宏源宏观研究报告 ：

《财政支出提速能否持续？—— 9月财政数据点评》

证券分析师：

赵伟申万宏源证券首席经济学家

贾东旭 高级宏观分析师

侯倩楠 宏观分析师

发布日期：2024.10.26